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產業基金

發布時間:2017-03-30 08:49:15    作者:

 

產業投資基金是指向具有高增長潛力的未上市企業進行股權或準股權投資,并參與被投資企業的經營管理,以期所投資企業發育成熟后通過股權轉讓實現資本增值。根據目標企業所處階段不同,可以將產業基金分為種子期或早期基金、成長期基金、重組基金等。產業基金涉及到多個當事人,具體包括:基金股東、基金管理人、基金托管人以及會計師、律師等中介機構,其中基金管理人是負責基金的具體投資操作和日常管理的機構,基金托管人是投資人權益的代表。

產業投資基金具有以下主要特點:

第一:投資對象主要為非上市企業。

第二:投資期限通常為3-7年。

第三:積極參與被投資企業的經營管理。

第四:投資的目的是基于企業的潛在價值,通過投資推動企業發展,并在合適的時機通過各類退出方式實現資本增值收益。

如何投資產業投資基金 

政府的引導僅是產業投資基金的要素之一,而能否有足夠的社會資本參與,是關系到設立基金目的能否實現至關重要的一個環節。那么對于投資者來說該如何選擇呢?  

首先考慮產業投資基金的收益,通常產業投資基金的收益包括基金本身的收益和項目相關的收益?;鸨旧淼氖找妫和ㄟ^所投資的項目公司或子基金每年股權分紅及項目公司的清算、股權轉讓、資本市場上市等獲得基金股權投資本金和收益的回流。  

項目相關的收益:  

(1)政府授予特定區域內的各種經營特許權的經營收益,包括城市區域綜合開發所得收益、基礎設施運營以及特色產業發展領域等。  

(2)將部分基礎設施運營和特色產業發展領域的股權或資產轉讓,形成股權或資產轉讓收益。如加油站、油氣管網項目向石油公司轉讓;污水處理、垃圾回收和處理項目向環保經營公司轉讓;文化創意、戶外廣告經營權等向文化公司轉讓;有線電視運營項目向有線網絡提供商轉讓等。  

(3)資本市場上市實現收益。選擇經營性基礎設施和特色產業中的優良資產,進行打包,并在資本市場上市,實現資產增值收益。  

(4)獲得地方性稅收減免而形成的收益。  

其次要考慮投資風險,對于具體項目要從項目可行性、現金流測算、投入產出情況等方面考慮,充分考慮當地的經濟社會發展水平、人口數量、項目的稀缺性和必需性,對于涉及政府補貼或投入的,需要分析政府的財政收入和可承受能力,優選符合國家鼓勵方向和當地重點工程類項目,并在合同中列明項目風險的分擔方式。  

需要明確的是,產業投資基金≠PPP,兩者最大的區別在于:PPP項目的政府補貼需納入財政預算并經同級人大批準,是相關文件規定的“明渠”,而政府給產業投資基金出具的保底承諾,是“暗道”。在國家“修明渠,堵暗道”的大格局下,產業投資基金的保底承諾存在一定的法律風險。判斷政府的信用支持是否足夠,需要從能力和意愿兩個方面分析,能力是其財政實力,意愿則是項目的重要性,違約/項目失敗后的政治影響性去考慮。  

再次需考慮退出方式,產業投資基金常見退出方式有項目清算、股權回購/轉讓、資產證券化等,投資者應該根據項目特性選擇相應的退出方式,比如供水、供熱、供電等基礎設施一般都不會通過項目清算來退出,而股權的回購/轉讓則要考慮具體的回購方/受讓方,如果是政府或平臺公司作為回購方/受讓方,一定程度上將為項目增信,但如果是其他社會資本負責回購/受讓,相應的風險就會提高。 

產業基金在所投資企業發展到一定程度后,最終都要退出所投資企業。其選擇的退出方式主要有三種:

第一,通過所投資企業的上市,將所持股份獲利拋出;

第二,通過其它途徑轉讓所投資企業股權;

第三,所投資企業發展壯大后從產業基金手中回購股份等。 

資產證券化等退出方式對于項目的要求也比較高,需要有穩定、可預測的現金流。比如,某銀行的銀政產業基金以契約型產業基金(資管計劃)的模式投資西北某省會城市開發區內三個產業園的開發項目。該項基金規模50億,其中理財資金為優先級,當地園區平臺公司為劣后級,雙方占比為4:1。項目以投貸結合模式,基金持有項目公司 51% 股份,同時向項目公司提供委托貸款。最終的退出方式由園區平臺公司遠期回購股權,并提供擔保。園區管委會承諾將土地出讓收入優先償還貸款本息,并且財政出具承諾將授信本息納入地方財政預算管理,此外若土地出讓收入無法覆蓋開發成本,則由當地財政補足。  

此外,對于銀行、保險等金融機構,在產業投資基金中扮演的更多是資金提供者的角色,其低風險承受能力的特性決定了主要作為有限合伙人參與產業基金和項目運作,在具體投資中關注相關方的信用風險和項目可行性,一般建議挑選經濟發展水平較好,市場化程度較高區域的產業基金來進行投資,對于經濟發展水平相對落后,財政收入增速也較為緩慢的地區,如果有政府給與強力支持的投資于重點項目的產業投資基金,也可考慮適度參與,但是在保障措施和風險溢價方面需要仔細考量,比如要求地方政府將土地轉讓收入總額的一定比例作為重點工程的償債基金。

目前淮安智慧谷引進幾十家科研院所和科研機構,如:清華大學淮安新能源材料技術研究院、中科院水生所、生物物理所、中科院大化所、上海交通大學蘇北研究院等等,這些研究院具備科研能力和科研人才,淮安科教產業投資控股有限公司可采取投資幾百萬為研究院提供資金作為產業基金。

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